본문 122페이지의 문장, "A soft hurdle rate allows the GP to share in all profits if the performance of the fund is above the hurdle rate" 이 질문자 분께 혼동을 드린 것 같습니다.

해당 문장의 의미는 총수익(all profits)의 배분에도 일부 참여하게 해준다는 것이지 총수익(all profits)에서 incentive fee의 비율만큼을 반드시 배분한다는 뜻이 아닙니다. 

hard hurdle의 경우 hurdle을 초과하는 수익에 incentive 를 적용한 금액만이 GP의 몫이 되므로, 이는 "GP에게 hurdle 이상의 수익에 대해서만 배분"하는 것이 됩니다.

soft hurdle의 경우 hurdle을 초과하는 수익에 incentive fee보다 높은 catch up rate을 적용하여 배분하므로 hard hurdle일 때 배분되는 금액보다 커지게 됩니다.

이 때 hard hurdle의 incentive 금액만큼이 hurdle을 초과하는 수익에서 나온 incentive라고 생각한다면 soft hurdle과 hard hurdle의 incentive 차이는 결국 전체 수익 중 나머지 부분인 hurdle rate에 해당하는 수익으로부터 나온 것으로 해석할 수 있습니다.

Schweser 노트에서는 이러한 의미에서 soft hurdle이 GP로 하여금 총수익의 배분에 참여하게 해준다고 기술한 것입니다.

다만 hurdle을 초과하는 수익에 catch up rate을 적용한 금액이 전체 수익의 20%를 상회하는 경우에는 일단 전체 수익의 20%에 해당하는 금액만을 GP에게 배분하고 그 초과분은 다시 80:20으로 배분하게 되므로 말씀하신 바와 같이 전체수익의 20%를 가져가게 됩니다.

123페이지의 예제에서는 catch up rate에 해당하는 부분이 1.74M로 전체 수익의 20%인 2M을 하회하므로 위에서 설명드린 바와 같이 80:20의 배분이 이루어지지 않게 되었습니다.

그러나 여전히 hard hurdle로 인한 incentive인 1.16M을 초과하는 금액이 GP에게 배분되었으므로 그 차액인 0.58M은 hurdle을 초과하는 수익 5.8M에서 배분된 것이 아니라 나머지 4.2M의 일부가 GP에게 배분된 것으로 해석될 수 있으며 그것이 122페이지의 설명입니다.

감사합니다.