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제목 김종곤 강사님께 질문드립니다.
등록일 2023-12-15 오후 3:32:13 조회수 318
안녕하세요 강사님, Derivatives 슈웨이져 Q-bank 문제와 관련하여 질문드립니다.

질문1. : 아래 첨부된 문제에서 suggestion 1이 정답이 되는 이유가

NGO 입장에서는 유로가 필요하기 때문에 -> 달러를 주고 유로를 받는
euro payer currency swap을 체결하고 -> euro payer currency swap의 당사자(NGO)는 euro 이자를 counterparty에게 주어야 하니까 currency swap을 통해 받은 유로로(600million달러에 상응하는) 진짜 유로채권을 사서 -> 유로채권에서 나오는 현금흐름으로 counterparty에게 주어야 하는 유로이자를 주고 => 유로이자를 counterparty에게 주는 대신 달러이자(유로이자에 상응하는)를 받으니까 -> 즉 결과적으로, swap initiaiton 시점에서의 유로/달러 환율로 swap만기 시점까지 달러를 유로로 환전해서 유로채권을 사는데 들어간 유로금액을 hedge할수 있고, 또 유로채권 롱포지션에서 나오는 유로이자를 counterparty에게 주고 달러이자(유로이자에 상응하는)를 받기 때문에 -> 실질적으로 유로채권 롱포지션 + swap initiation 시점에서의 환율로 유로채권의 원금과 이자 모두 fix 시킬수 있으니까 정답이 되는게 맞는 논리인지 질문드립니다.

<문제 및 해설 첨부>

지문 : The agreement signed with the international NGO includes a clause specifying that another USD 600 million will be granted to the university under two conditions?namely, that the investment should be made in European bonds and should provide semiannual interest payments spread out over the investment period. The board of directors agrees to the condition and notifies Smith. Expecting the EUR to depreciate against the USD, Smith believes it will be good practice for a team of interns from the university to offer their suggested strategies to hedge against the expected depreciation of the EUR. The interns' suggestions are shown as follows:

Suggestion 1:Enter a receive USD, pay EUR currency swap with semiannual settlements.
Suggestion 2:Enter a receive EUR, pay USD currency swap with semiannual settlements.
Suggestion 3:Sell a USD 600 million USD/EUR futures contract.

문제 : Which suggestion will most likely hedge the EUR-denominated investment funded by the $600 million in grants received from the international NGO?

정답 : Suggestion 1 is correct

해설 : Suggestion 1 is correct. To invest in the European bonds, the USD 600 million received in grants should be converted into EUR. The endowment will later convert the semiannual interest payments received on the bonds to USD. Accordingly, a pay EUR, receive USD currency swap with semiannual settlements is suitable for hedging against a depreciation of EUR against USD. The currency swap will exchange interest payments on a semiannual basis and should involve exchanging notional principals at both initiation and maturity.
Suggestion 2 will increase the exposure to EUR instead of hedging it.
Suggestion 3 will only hedge the principal of the bonds?it will not hedge the interim EUR coupons received.



질문2. : currency swap에서 payer 혹은 receiver의 대상은 coupon기준이 맞는지 질문드립니다.
ex) 유로 payer 달러 receiver의 당사자는 달러원금을 상대방에게주고, 상대방으로부터 유로 원금을 받고,
유로이자를 상대방에게 주고, 달러이자를 상대방으로부터 받는다.

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